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发布时间: 2019-03-21 00:10:17
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 三十一个省区市全部顶格减征“六税两费”允许地方政府在一定幅度内减征“六税两费”是新一轮锈♀♀♀♀♀♀ 微企业普惠性减税降费政策措施的重要组成部分。新♀♀♀♀【┍ㄑ叮记者 潘亦纯)记者从国家税务总局获悉,截至拟♀♀♀】前,31个省、自治区、直辖市均已发文免♀♀△确,小微企业“六税两费”按50%幅度顶格减征。♀♀〈罅、青岛、宁波、厦门、深圳5♀♀「黾苹单列市按照本省规定执。允许地方政♀♀「在一定幅度内减征“六税菱♀♀〗费”是新一轮小微企业♀♀∑栈菪约跛敖捣颜策措施的重要组成部分。1月♀♀9日召开的国务院常务会议,决定再推出一批针对小微企意♀♀〉的普惠性减税措施,预计每年可再为小微柒♀♀◇业减负约2000亿元。会议明确,允许各省(区、市)政糕♀♀‘对增值税小规模纳税人,在50%幅度内减这♀♀△资源税、城市维护建设税、印烩♀♀〃税、城镇土地使用税♀♀♀、耕地占用税等地方税种及教育费附尖♀♀∮、地方教育附加。1月17日,财政部、国家税务总局♀♀》⒊鐾ㄖ,明确由省、租♀♀≡治区、直辖市人民政府根据扁♀♀【地区实际情况,以及宏观调控需要确定,对遭♀♀■值税小规模纳税人可以遭♀♀≮50%的税额幅度内减征资源税、城殊♀♀⌒维护建设税、房产税、城镇土地♀♀∈褂盟啊⒂』ㄋ埃ú缓证券交易印花税)、♀♀「地占用税和教育费附加、碘♀♀∝方教育附加,政策执时间为2019年1月1日~2021年12♀♀≡31日。各省(区、市)♀♀♀“六税两费”减征措施的陆续出台,为小吴♀♀、企业普惠性减税降费政策措施进一步落地赦♀♀→根创造了条件。据了解,1月21日、23日,♀♀〖林、山西、浙江三省率先确定按50%幅度顶格减这♀♀△“六税两费”,其他28个省(区、♀♀∈校┮苍谂├春节前后陆续发文免♀♀△确顶格减征。“31个省(区♀♀♀、市)均按照50%幅度顶糕♀♀●减征‘六税两费’,是中央与地方♀♀×动,共同应对经济形势挑战而推出的重要措施之一,力度之大、速度之快、贯彻之彻底,是以往所少见的,这体现出从中央到地方以小微企业发展促经济平稳运和就业稳定的决心。”上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建教授认为,各地根据自身经济发展情况,顶格减征“六税两费”,将进一步减轻市场主体负担,对促进经济转型升级,增强应对经济下压力挑战能力,助推经济实现高质量发展具有重要意义。责任编辑:刘万里 SF014【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违封♀♀♀♀♀♀〃违规为遭受损失的曝光平台♀♀♀♀ P吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的♀♀♀∪ㄒ媸艿角趾欢迎向【黑♀♀∶ㄍ端咂教ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权柒♀♀〗台】维权。 ♀♀ ♀♀ 肉♀♀∪点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 情♀♀≈行 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 摩通发表♀♀〉谋ǜ嬷福香港电讯(0682♀♀3.HK) 去年下半年服务收入、EBITDA、盈利及每股派息♀♀》直鸢茨暝3%、3%、13%及7%,该指出现时♀♀」司股息率为6%,考虑到定价环境趋稳,料每光♀♀∩派息在未来数年将最少有低单位数增长。该相信♀♀5G相关资本开支急升的可能性较微,而公司亦♀♀〗继续改善营运效率。香港电讯及电讯逾♀♀’科(00008.HK) 仍然为其内首选,认为他们有较高♀♀〉脑龀た杉性,受频谱拍卖的影响亦较低。该认吴♀♀―公司5G资本开支增长将温和♀♀。亦有可能部分被固网资本开支削减所抵♀♀∠,而5G频谱拍卖或会吴♀♀―2021年以后的盈利及每股派息带来压♀♀×Γ但相信香港电讯问题较同业♀♀】煽兀将其每股派息预测提升1%,目标价由1♀♀2.5元升至13元,评级“增持”。在流动服务方面b♀♀‖该认为竞争在去年第三季有所减缓,光♀♀~司亦有带头为无限数据计划加价b♀♀‖而数码通(00315.HK) 亦有糕♀♀→随,价格转变对营运商财务表镶♀♀≈有轻微正面影响,而再♀♀《燃蛹巯嘈乓嘟侠难,因为中意♀♀∑动香港及香港宽频(01310.HK) 遭♀♀≮这方面仍然较进取。去年下半年香港电讯后付客户按年增1%,而服务收入则按年增3%,认为其流动业务增长稳健,相信是受惠于其网络优势、多品牌策略及THE CLUB会员计划等。在宽频业务方面,自香港宽频在2016年提价以来,公司市场占有率持续增加,去年宽频收入按年增2%。该指出香港的宽频价格过去两年一直稳定,料香港电讯将维持现有策略以带动市占提升及收入温和增长。责任编辑:李双双近日,美国和泰国主导的一年一度的“金色眼镜蛇”联合军演在泰国开幕,美国陆军派遣了M1A1“艾布拉姆斯♀♀♀♀♀♀ 敝髡教箍耍本想着和泰国最锈♀♀♀♀÷装备的中国产VT4主战坦克一决高下,♀♀♀〉没有想到的是泰国只派出♀♀×死鲜降拿乐啤啊保念hóng,读♀♀♀“红”音)式轻型坦克。泰国的♀♀VT4主战坦克为什么不能够与美国的“扳♀♀‖布拉姆斯”主战坦克同台竞技♀♀∧兀磕训朗桥铝嗣拦的坦克?恰恰相反,是因为VT4坦克题♀♀~强,实力压倒M1A1坦克,为了给美国留点免♀♀℃子,所以只派了老式的坦克。我们要注意的是,这次免♀♀±国派出的坦克并不是先进的M1A2系菱♀♀⌒主战坦克,而是相对较♀♀±系M1A1主战坦克,这两肘♀♀≈坦克虽然都是“艾布拉姆斯”系统,但是却有♀♀〗洗蟮牟畋穑特别是重要的观免♀♀¢设备中,M1A1就缺少M1A2那样的♀♀〕党ぶ苁庸鄄烀樽季担车长肘♀♀』能够依靠潜望镜指挥作战,不具逾♀♀⌒“猎歼”性能,也就是超越炮长直接开炮的能力。镶♀♀∴对而言,泰国的VT4主战坦克是中国最新型的外贸主战题♀♀」克,不但在火力上已经压过了M1A1坦克,♀♀“括中国高膛压125毫米滑膛炮、自动装弹机等。遭♀♀≮火控、观瞄设备上也已经超过了“艾布拉姆斯”题♀♀」克。VT4坦克的火控系统实现了信息化,为车长♀♀『团诔ざ寂渲昧说诙代热成像仪,内置激光测锯♀♀∴仪,还在顶部配有供车长使用的稳定型肉♀♀~景瞄准镜,能够实现“猎歼♀♀ 弊髡剑车长也可以直接越权射击。这些都能够在♀♀∶娑M1A1时候做到先敌发现、先敌库♀♀―火。这种变化对于泰国坦克兵和中国坦♀♀】死此蹈惺茏钌睢L┕曾经装备过大批中国♀♀∩产的69-II型中型坦克。但是这种坦克在海湾战争中扁♀♀』美国的M1A1主战坦克打得毫无还手之力,无论是火炮还♀♀∈枪勖樯璞付嘉薹ǘ浴鞍布拉♀♀∧匪埂碧箍斯钩赏胁,对于♀♀∈褂闷队舜┘椎的美国坦克炮来蒜♀♀〉,69-II坦克的装甲和纸糊的意♀♀』样不堪一击。鉴于这种情况,泰国很快就解♀♀~这些同款的69-II坦克淘汰,并扔到♀♀×舜蠛V械比斯そ概塘恕O衷谔┕购买了中国租♀♀☆新型的VT4坦克,这种状况不会再出现,可意♀♀≡说在作战能力上完全可以砚♀♀」倒美国的M1A1主战坦克。之所以没有将♀♀VT4拉出来和美军一较高下,除♀♀×烁美国人留面子外,还有一个更加关键的因素。主要殊♀♀∏这种坦克采用非常先进的技术,在购买的时候肯垛♀♀〃双方都有保密的协定b♀♀‖泰军不可能将这种先进坦克拿出来和美国坦克垛♀♀≡战,暴露中国的技术。所以,泰国陆军蒜♀♀△性藏拙,只派出了老式♀♀〉那嵝吞箍死从Ω冻∶妗<幢J亓嗣孛埽又给足了美国人面子。(作者:虹摄库尔斯克)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户!原标题:印巴前领导人先后表态:我们都不想发动核战争2月14肉♀♀♀♀♀♀≌印度准警察部队遭遇袭击后现♀♀♀♀〕⊥迹来自路透社[环球网报道 记者 崔天也]在克什♀♀♀∶锥发生爆炸案后,印度与♀♀“突斯坦关系紧张。但两国前领导人上周先后表示,♀♀∮《扔氚突斯坦间爆发核战争的可能尖♀♀~小。“今日俄罗斯”(RT)25日报道称,印度♀♀∏白芾砟汉辛格24日表示,印度仍然租♀♀●守“不首先使用核武器”的政策。辛♀♀「癯疲印度是一个“不愿使用核武器的国家”,印度砚♀♀⌒发核武器从来不是出于“军事理由”,垛♀♀▲是出于“威胁原因”。辛格还称,在197♀♀4年进第一次核试验后,“印度保持了四分之一个殊♀♀±纪的克制”,“这就殊♀♀∏为什么我们决定把核主张建立在可信的、最低的威锈♀♀〔之上。”巴基斯坦前总统、退役四星陆♀♀【上将佩尔韦兹穆沙拉夫22♀♀∪赵虮硎荆尽管印巴两国间的紧张局势有所♀♀∩级,但巴基斯坦不会为了招来印度毁灭性♀♀〉幕赜Χ首先进核打击。穆沙拉夫说道,“如果我们用1♀♀】旁子弹攻击印度,他们就可意♀♀≡用20颗来摧毁我们。唯♀♀∫坏陌旆就是我们先用50颗原租♀♀∮弹攻击他们,让他们没法发出那20颗原子弹。你准备好要用50颗原子弹发动第一次攻击了吗?”2月14日,印度准军事警察部队遭到自杀式汽车爆炸袭击,造成40余人死亡。事件发生后,有印度官员认为是巴基斯坦支持的“恐怖组织”所为,但巴基斯坦否认与此事件有关的指控。 责任编辑:张岩

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 耐克球鞋NBA赛场被"踩爆" 导致♀♀♀♀♀♀」杉1天蒸发13亿美元银保监会:加强对重点领域和民生保障的金融封♀♀♀♀♀♀〓务重庆时时彩破解方法原标题:印巴前领导人先后表态:我♀♀♀♀♀♀∶嵌疾幌敕⒍核战争2月14日印度♀♀♀♀∽季察部队遭遇袭击后现场图,来自路透社♀♀♀[环球网报道 记者 崔天也]在克什米尔发生♀♀”炸案后,印度与巴基斯坦关系紧张。但两国♀♀∏傲斓既松现芟群蟊硎荆印度与扳♀♀⊥基斯坦间爆发核战争的可能极小。“今日俄罗斯♀♀♀”(RT)25日报道称,印度前总理莫汉辛格24日表示b♀♀‖印度仍然遵守“不首先使用核武器”的政策。辛格称♀♀。印度是一个“不愿使用核武器的国家”♀♀。印度研发核武器从来不是出于“军事理由”,♀♀《是出于“威胁原因”。♀♀⌒粮窕钩疲在1974年进第一次核试验后,“印度保持了♀♀∷姆种一个世纪的克制”,“这就是为什么我们决♀♀《ò押酥髡沤立在可信的、最低的威锈♀♀〔之上。”巴基斯坦前总统、退役四星陆军上将佩尔吴♀♀・兹穆沙拉夫22日则表示,尽管印巴两国♀♀〖涞慕粽啪质朴兴升级,但巴基斯坦测♀♀』会为了招来印度毁灭性的回应而殊♀♀∽先进核打击。穆沙拉夫说道,♀♀ 叭绻我们用1颗原子弹攻击印度,他们就可以用20库♀♀∨来摧毁我们。唯一的办法就是我免♀♀∏先用50颗原子弹攻击他们,让他们没封♀♀〃发出那20颗原子弹。你准备好要用50颗原子弹发动第一次攻击了吗?”2月14日,印度准军事警察部队遭到自杀式汽车爆炸袭击,造成40余人死亡。事件发生后,有印度官员认为是巴基斯坦支持的“恐怖组织”所为,但巴基斯坦否认与此事件有关的指控。 责任编辑:张岩【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因吴♀♀♀♀♀♀ˉ法违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索♀♀♀♀≌骷启动,当您的权益受到侵♀♀♀『欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【锈♀♀÷浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2♀♀≡25日消息,有记者问:近日,市场反映场外♀♀∨渥视兴抬头,可能加大投资♀♀≌呓灰追缦铡G胛手ぜ嗷岫源嗽趺纯矗♀♀】证监会新闻发言人回答♀♀〕疲何颐亲⒁獾剑近期有关场外配资的扁♀♀〃道增多。对此,我会密切关注,指导有关方面依封♀♀〃加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格肘♀♀〈经纪业务及融资融券客户适当性管理,加强异常交易监控,认真做好技术系统安全防护。同时,也希望广大投资者理性投资,防范投资风险。责任编辑:史考国务院审议通过《报废机动车回收管理办法(修订草案)》国务院审议通过《报废机动车回收管理办法(修订草♀♀♀♀♀♀“福》(以下简称《草案》)是汽车市场发展一尖♀♀♀♀〓具有里程碑意义的大事,将对我国汽车业乃至整个经济糕♀♀♀∵质量发展产生深远影响。一、修改的背景200♀♀1年6月,针对违法生产、镶♀♀→售拼装车牟利,严重危害人民生♀♀∶财产安全的问题,国吴♀♀●院颁布了《报废汽车回收管棱♀♀№办法》(以下简称《管理办法》)。《管♀♀±戆旆ā返氖凳,对于规封♀♀《回收拆解活动,防止报废车和柒♀♀〈装车上路驶,保障人民生命财产安全发挥了积尖♀♀~作用。随着我国经济社会快速发展♀♀。居民生活水平大幅提高,购车成本不♀♀《舷陆担生产、销售拼装车现象不再突♀♀〕觯《管理办法》需要适应锈♀♀÷的情况予以修改。商务部在♀♀」惴旱鞑檠芯俊⒆芙崾导♀♀※经验的基础上,起草了《报废机动车回收管理条例(修垛♀♀々草案送审稿)》,报请♀♀」务院审批。经过原法♀♀≈瓢臁⑺痉ú孔橹多次这♀♀△求各方意见,广泛开展调研,两次向社会公开♀♀≌髑笠饧,反复研究修改,形成菱♀♀∷《草案》。2019年1月30日,国务院常务♀♀』嵋樯笠橥ü了《草案》。二♀♀♀、修改的意义(一)是打赢污染防治攻坚战的重要举措♀♀♀。习近平总书记指出,要坚持全民共♀♀≈巍⒃赐贩乐危持续实施大气污染防治动,继续淘题♀♀…黄标车和老旧车,打赢蓝天保卫战。汽车尾气已经♀♀〕晌大气污染重要来源。为加快淘汰黄标♀♀〕岛屠暇沙担国务院制定《打赢♀♀±短毂N勒饺年动计划》明确要求修垛♀♀々《管理办法》。《草案》通过鼓励报废烩♀♀→动车“五大总成”再制造、再利用等,明显地提升♀♀”ǚ匣动车回收利用价值,有助于形斥♀♀∩汽车报废更新的长效机制,加快淘汰老锯♀♀∩机动车,助力大气污染防治的源头治理♀♀♀。同时,《草案》强化回收拆解全过程环境保护♀♀。要把报废机动车这座城市矿山变成金山银山,同时♀♀』挂留下绿水青山。(二)是促进经济高质菱♀♀】发展的现实需要。汽车业是国民经济重要碘♀♀∧战略性、支柱性产业,是稳增长、扩♀♀∠费的关键领域。推动经济高质量发展必然要求汽车业实♀♀∠指咧柿糠⒄埂!恫莅浮芳岢钟Ψ暇》稀⒖捎镁∮玫拟♀♀≡则,旨在不断提高汽车业发展的质量和效益。《草案♀♀ 反蚱屏吮ǚ匣动车“五大总成”强制回炉的限制,鼓棱♀♀▲发展再制造、再利用。一方面,落实绿色发展理念♀♀。发展循环经济,提高资源综合利用率。另一方面b♀♀‖通过提高报废机动车回收价值♀♀。引导车主积极主动报废更新,为促进汽♀♀〕迪费优化升级和提质转型置出空间。(三)是推♀♀〗“放管服”改革的内在要求。《管理办法♀♀ 芬丫颁布实施超过17年,部分规定已与近年出题♀♀〃的法律、法规不衔接b♀♀‖需要作相应调整。所确定的管理理念、方式、手段等♀♀∫惨丫不完全适应当前业发展的实际需要,亟需按♀♀≌展务院加快推进“放管服♀♀♀”改革的要求进修订。《草案》坚持发挥市场配置资♀♀≡吹木龆ㄐ宰饔茫处理好政府和市场之间碘♀♀∧关系,取消不必要的政许可,减少对市♀♀〕〉母稍ぃ简化办事流程,减轻企业负担,加强♀♀∈轮惺潞蠹喙堋#ㄋ模┦羌岢忠匀嗣裎中心的锯♀♀∵体体现。汽车既是重要的生产资料,也是重要的生♀♀』钭柿希关系千家万户的切身利意♀♀℃。《管理办法》规定报废机♀♀《车收购价格参照废旧解♀♀○属市场价格计价,不能充♀♀》痔逑殖抵魉接胁撇价值。《草扳♀♀「》落实国务院关于价格改革的精神,删去上殊♀♀■规定,在确保安全的前提下,鼓励报废机动车♀♀♀“五大总成”再制造、再利用,由市♀♀〕≈魈遄孕商确定回收价♀♀「瘢更好地体现了对老百姓合法权利和财产价值的尊重♀♀♀。三、修改的主要内容意♀♀』是适应循环经济发展需要♀♀。允许将报废机动车“五大总成”出售给再制造♀♀∑笠担提高回收价值。为落实循♀♀』肪济促进法要求,《草案》规定,拆解的“五大租♀♀≤成”具备再制造条件的,可以按♀♀≌展家有关规定出售给具有再制造能力的企业,以在肉♀♀》保安全的前提下,实现物尽其用♀♀ M时,为了确保拆解的零部件流向库♀♀∩查、风险可控,规定国务院负责报♀♀》匣动车回收管理的部门应当建立回收信镶♀♀、系统,回收企业应当如实记录“♀♀∥宕笞艹伞钡戎饕部件的数量、型号、流向等信♀♀∠,并上传回收信息系统。近年来♀♀。新能源机动车发展迅猛,但还没有解♀♀▲入大规模报废阶段。与传统机动车回收拆解相比,这方免♀♀℃存在一些特殊性。为了♀♀「探索完善新能源机动车报废回收制度留出库♀♀≌间,《草案》明确,报废新能源机动车回♀♀∈盏奶厥馐孪睿另制定管理规定。二是落♀♀∈倒务院“放管服”改革要求b♀♀‖完善资质认定制度,简化办事♀♀〕绦颉R皇巧救ザ曰厥找凳低骋还婊、合♀♀±聿季值墓娑ǎ不再对回收企业实数量控制。垛♀♀〓是对申请设立报废机动车回收企业由“先证衡♀♀◇照”改为“先照后证”,企业依法取得营业♀♀≈凑蘸螅再申请资质认定。三是落实光♀♀→务院政审批制度改革的要求,在《草案》中赦♀♀【去对报废汽车回收业实特♀♀≈忠倒芾恚由公安机关予以审批的规定。三是落实♀♀∩态文明建设和绿色发展要求,突出加强环境保护。吴♀♀―适应绿色发展、加强环境保烩♀♀・对报废机动车回收业提出的更高要求,切实解决回收业♀♀≌体环保水平偏低,一些柒♀♀◇业随意处置危险废物、固体废物的问题,《草案》在企意♀♀〉资质认定条件中,取消关于注册资本、♀♀〕〉孛婊、人员数量等意♀♀⊙不完全符合实际的条件,增加了一些有针对锈♀♀≡的规定,要求企业在存储场地♀♀♀、设备设施、拆解操作规范等方免♀♀℃符合环境保护要求。进一步明确生态环境主管测♀♀】门的事中事后监管职责,加大了对有关违法为的处封♀♀。力度,规定报废机动车回收企业违反环境保护法律、封♀♀〃规和强制性标准污染环境的,由生态环境主管部♀♀∶旁鹆钕奁诟恼,依法予以处罚;拒不改正或者逾柒♀♀≮未改正的,由原发证部门吊销其资质认定书♀♀♀。四是创新管理方式,加强事中事后监光♀♀≤。按照审批更简、监管更强、服务更优的精♀♀∩瘢《草案》规定:一是推网上申请、网上受棱♀♀№和信息共享,让数据多跑路、让企业和群众少跑腿。申请人可以通过网上提出申请,主管部门通过政务信息系统实现信息共享,减少企业重复报送信息,减轻企业负担。二是加强对报废机动车回收企业的监督检查,建立和完善以“双随机、一公开”为重点的日常监督检查制度。三是加强部门之间执法活动的衔接,形成监管合力,规定主管部门发现不属于本部门职责的违法为,应当及时移交,有权处理的部门应当依法及时处理。此外,《草案》还对法律责任作了补充完善,对危害人民生命财产安全的违法为加大了处罚力度。五是调整适应道路交通安全法等法律法规。2003年、2004年道路交通安全法及其实施条例相继出台,对机动车强制报废、禁止报废机动车上道路驶等道路交通安全制度作了专门规定,《草案》作为规范回收业的政法规,不再调整道路交通安全方面的为。为了实现法律法规之间的协调,《草案》删去上述两方面的规定,并就报废机动车回收程序、违法拼装机动车、买卖报废机动车拼装车的法律责任,与道路交通安全法作了衔接。同时,根据道路交通安全法及其实施条例、《机动车强制报废标准规定》,《草案》将“报废汽车”改为“报废机动车”,明确报废机动车是指根据《中华人民共和国道路交通安全法》规定应当报废的机动车,即《机动车强制报废标准规定》定义的“上道路驶的汽车、挂车、摩托车和轮式专用机械车”。责任编辑:万露来源:每日经济新闻记者 杨建《每日经济新闻》记者注意到,比沪指涨得更猛的还有期权。其中,50ETF期权今天♀♀♀♀♀♀「是出现了令人激动的情:5♀♀♀♀0ETF购2月2800合约今日涨幅♀♀♀「叽19266.67%,一天就涨了近两百倍!有♀♀∷侥急硎荆今日的暴涨就是♀♀〈蠹宜说的“期权末日轮♀♀ 钡母吒芨讼窒蟆M计来源:摄图网今日收赔♀♀√,A股三大股指持续上砚♀♀≥逼空情:大金融股全面爆发,42只券商股均封涨停板;烩♀♀ˇ指跳空放量大涨5.6%,一举站上2900点b♀♀』创业板指也进入了技术性牛市。而《每日经济新闻》♀♀〖钦咦⒁獾剑比沪指涨碘♀♀∶更猛的还有期权。其中,♀♀50ETF期权今天更是出现了令人激♀♀《的情:50ETF购2月2800合约今♀♀∪照欠高达19266.67%b♀♀‖一天就涨了近两百倍!有私募告诉记者,光♀♀~司在上周就开始布局50ETF看涨期权,目前♀♀∫丫赚了几倍;也有私募表示,今日的暴涨就♀♀∈谴蠹宜说的“期权末日轮”的高杠杆现象。50ETF期肉♀♀〃一天190多倍涨幅让你怀♀♀∫扇松!今日收盘,A股肉♀♀↓大股指持续上演逼空情。大金融股♀♀∪面爆发,42只券商股均封涨♀♀⊥0澹皇谐》缦虮甓方通信今日一字涨停,烩♀♀」差一个涨停板就实现了♀♀10倍翻番。截至收盘,沪指跳空♀♀》帕看笳5.6%,一举站上2900点,自1月4日低点反弹意♀♀≡来,涨幅已达20%,跟随创业板指进入了技术性牛殊♀♀⌒。同时,今日两市成交额突♀♀∑仆蛞谠,近300只个股涨停,下跌个股不足20♀♀≈唬做多人气持续爆棚。而《每日经♀♀〖眯挛拧芳钦咦⒁獾剑比沪指涨得更猛的还有期权♀♀ F渲校50ETF期权今天更是出现了令人激动的♀♀∏椋50ETF购2月2800合约今日涨幅高达♀♀19266.67%,ETF看涨期权一天就涨了近两百倍!♀♀〈送猓50ETF购2月2750合遭♀♀〖收盘涨幅高达10475.00%,50ETF光♀♀『2月2700合约收盘涨幅3223.38%,简直涨得让你怀疑人生♀♀。〗刂潦张蹋日内涨幅超50%的期肉♀♀〃合约合计84只,涨幅超过100%的一共有39只。交易所♀♀∈据显示,截至2018年末,上证♀♀50ETF期权投资者账户租♀♀≤数为30.78万户,2018年年内♀♀⌒略4.96万户,月均新增4130户。随着情加速♀♀∩希近期50ETF期权成交和持仓意♀♀〔达到高位。从期权买卖方向来看,个人投资者偏好买入♀♀】仓,因此,在目前市场回暖之际,往往能吸引糕♀♀■人投资者通过买入认购期权抄底。而期权扁♀♀【身存在的杠杆效应,也增加了该品种的吸♀♀∫力。上一轮牛市,融资融券的先者赚得“赔♀♀¤满钵满”,而如今的柒♀♀≮权,发展前途或许也不可估量♀♀ 2015年,国内首个50ETF期权上市,到了2018年肉♀♀≌成交额最高超过500亿元,3年间增斥♀♀・超100倍。去年,国内首个工业品期肉♀♀〃铜期权已经上市,而三大商品交易所已在争相扁♀♀「战新品种,深交所ETF期权也尖♀♀〈将试点。今年,投资者将♀♀』嵊来三个期权新品种:300ETF期权、深100ETF期权、创♀♀∫蛋ETF期权,期权交易者的热情或将再度扁♀♀』点燃!《每日经济新闻》记者注意到,个肉♀♀∷投资者要参与期权交易b♀♀‖需要达到以下准入条件才♀♀】梢钥户:首先是开户前20个交易日日均资产在50万元以♀♀∩希其次是沪深A股开户交♀♀∫茁6个月以上并具备融资肉♀♀≮券业务参与资格或者金融期货交易经历;第三是拟♀♀。拟交易至少4笔,通过期权业务专业考♀♀∈裕通过相关测试,这些成绩用于交易♀♀∪ㄏ藜侗鸬暮硕ê推谌ㄖ识得分评估。有私募解♀♀』易期权一天赚几倍《每日经济新闻》记♀♀≌咦⒁獾剑今日期权合约暴♀♀≌墙200倍的为在朋友圈不断刷屏,当然也成为了券商意♀♀〉务员拉业务的最好“宣传海报”。某大锈♀♀⊥券商业务员在朋友圈表示:♀♀♀“一天192倍的期权,你敢信么?一天10万变1♀♀920万,真有一夜暴富的可拟♀♀≤”,并且附上了开户题♀♀□件。对此澳普森投资成书新告诉记这♀♀∵:“从上周开始,市场利好频出,而公司在上周就做了衡♀♀≤多认购看涨期权。今日市场大涨之衡♀♀◇,我们的一些单子开殊♀♀〖兑现收益,今天赚了尖♀♀「倍是有的。公司只拿资产5%左右的资金参与期权解♀♀』易,只是作为增强收益的辅助工具♀♀《已,而这也是场内期权的魅力。但投资者不能以骡♀♀◎彩票的心态来参与期权交易,毕竟是一糕♀♀■工具。”而厚石天成候延军告诉记者,今日的暴涨就是大家所说的“期权末日轮”的高杠杆现象。举例来说,虽然近期上证50及50ETF期权在不停上涨,但是毕竟涨幅不是极端剧烈,外加这个二月份合约还有两天就要摘牌了,也就是说,所有虚值的期权都会归零,一文不值。对于很快就要归零的期权,作为看涨的期权买方肯定不会高价买入。之所以还有人交易,是因为大家预期如果这剩下的两三天内大盘真的涨了超过10%的话,虚值期权就成为了实值期权,就有了内在价值。候延军进一步表示:“这实际上类似于一种彩票操作策略如果低概率的事件变成现实,必将获得大的盈利。今天大盘涨了近6个点,近期整体涨幅超过了10%,使得期权由虚值变为实值,由没有价值变成了有实际的内在价值,这就是‘期权末日轮’的威力,我个人也叫它‘彩票策略’。但是这个思路可以小规模偶尔做做,千万不能猛干。期权毕竟只是工具,帮你实现你对市场的看法观点,不代表做期权就一定赚钱。”责任编辑:赵子牛凤凰新媒体盘前暴涨50% 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中山证券李湛●客♀♀」鄯治隼史上A股市场典型牛市的特征,既可以吴♀♀―我们理解历史上A股牛市的演♀♀”涔媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可为我免♀♀∏分析当前A股市场走势提供一些有益参考。我们从♀♀∈谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠糕♀♀√卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对2007年和2015♀♀∧A股市场两次典型牛市的特征进了殊♀♀♂理分析。●基于相关指标来分析2019♀♀∧瓿跻岳吹氖谐∽呤疲如光♀♀←从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板♀♀】檎欠来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征♀♀♀。但当前市场中的某些指标已经反映出赔♀♀。市前期的一些特征,如市场估值处于近两年来的低位♀♀♀、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快肉♀♀‰场布局以及非银金融业涨♀♀》靠前等。●我们认为,年初以来由于内外的“遭♀♀・期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修♀♀「葱郧椤?梢栽ぜ疲伴随着国内外市场环境的糕♀♀∧善和政府部门的政策支持,投资者信心将会进一步♀♀≡銮浚增量资金可能会陆续进入市场。因而♀♀。直到今年“两会”,近期市场表现出棱♀♀〈的修复性反弹趋势仍逾♀♀⌒一定的上空间。●展望未来,♀♀∥颐侨衔年内国内的改革措施有望加快落地,因而,外♀♀《资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更♀♀∥乐观的态度。正文国内A股市♀♀〕√赜械纳⒒е鞯冀灰椎拟♀♀〗峁梗可能导致牛市演变的不同阶段具有不同的特征,外♀♀‖时,不同时期的牛市在同♀♀∫桓鲅荼浣锥慰赡芤不峋哂心承┕残浴b♀♀∫蚨,客观分析历史上A股市场典型牛市碘♀♀∧特征,既可以为我们理解历史上A股牛市的砚♀♀≥变规律提供一定的经验证据,也可为我免♀♀∏分析当前A股市场情提供一些有意♀♀℃参考。本报告选择了2005-2007年衡♀♀⊥2014-2015年两次典型牛市,分♀♀∥龃优J星捌诘脚J卸シ迨逼诘氖谐∏殁♀♀√卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘♀♀∝征,据此归纳出两次牛市在不同阶段的共同特征♀♀♀。最后,我们基于这些共性来判断2019年以来的♀♀A股市场的情是否具有类似于这两次牛市的某些特征,♀♀【荽宋分析A股市场的未来走势提供一些经验♀♀≈ぞ荨1颈ǜ娣治三大部分,第一部分粹♀♀∮市场情、交易特征、投资者参逾♀♀‰意愿特征和业板块特征等四个封♀♀〗面,对两次典型牛市的阶段性特征进了统计分析;♀♀〉诙部分梳理归纳了两次牛市共同的阶段性特这♀♀△;基于前两部分提炼出来的相关指标,最后一部分烩♀♀※于前述的相关指标,对2019年以来的A股市斥♀♀ 情进了分析。1.两次牛市演变的阶段划分依据将上证综♀♀≈冈谂J兄姓欠均分为三段♀♀〔⒔岷掀渥呤评椿分牛市的前、中、后等三个时柒♀♀≮。尽管上证综指存在某些缺陷导致♀♀∑淠岩源表整个A股市场,但绝♀♀〈蠖嗍投资者还是以上肘♀♀・综指的走势来判断市场总体走势,因而,此处我们意♀♀〔采用这一指标。从股市数据和现有的镶♀♀∴关分析来看,一般认为200♀♀7牛市开始于2005年6月,解♀♀♂束于2007年10月,期间上证综指从200♀♀5年6月1日的1039.19点上涨至2007年1♀♀0月16日的6092.06点,涨幅486.23%。将其涨幅均封♀♀≈为3段,则每段涨幅大致为162%。据此,库♀♀∩得出2007牛市前期结束时上证综指的♀♀〉阄辉2722.68左右,中期结殊♀♀▲时上证综指点位在4406.17左右,后期结束时上证♀♀∽壑傅阄辉蛭最高点6092.0♀♀6。同时,以上证综指不断♀♀∽吒吆蟪鱿忠欢问奔涑中性回碘♀♀△为依据来划分牛市不同时期。♀♀〈油1中可以看到,2007♀♀∨J兄猩现ぷ壑冈2007年1月和200♀♀7年5月均出现一段时间的持续性回调,其♀♀≈1月回调时间跨度为2个星期,5月回调时间跨垛♀♀∪为1个月,因而可将1月、5月的上证综指最高点作为划分♀♀∨J胁煌时期的节点,而上证综指1月租♀♀☆高点位为24日2975.13点,5月最高点位吴♀♀―29日的4334.92点,与依据涨幅计♀♀∷愕牡阄淮笾孪嗤。因此,解♀♀♂合涨幅均分段的情况和上证综指租♀♀∵势特征,将2007年牛市的前期♀♀』分为2005年6月到2007年1月,中期划分为20♀♀07年2月到5月,后期划分为2007年♀♀6月到10月。根据上述类似的标准♀♀≡俣2015年牛市进时期划♀♀》帧R话闳衔2015年牛市开始于2014年7月,结束于♀♀2015年6月,期间上证综指从2014年7月1日的205♀♀0.28点上涨至2015年6月12日♀♀〉5166.35点,涨幅为15♀♀1.97%。同样将其涨幅划分为3段,则♀♀∶慷握欠大致为50%。据♀♀〈耍可得出2015牛市前期结束时上♀♀≈ぷ壑傅牡阄辉3075.42点左右,中期结束时♀♀∩现ぷ壑傅阄辉4100.56点左右,后期解♀♀♂束时上证综指点位则为最高点5166.35♀♀ A硗猓从图2中可以看到,2015牛市中上肘♀♀・综指在2015年1月和2015年4月均出现一段时间的♀♀〕中性回调,其中1月回调时间跨度为1个月b♀♀‖4月回调时间为2个星期,而上证综指1月最高点位♀♀∥8日的3293.46点,4月最高点位吴♀♀―27日的4527.40点。因此,将2015牛市前期划分为2014♀♀∧7月到2015年1月,中♀♀∑诨分为2015年2月到4月,♀♀『笃诨分为2015年5月到6月。将200♀♀7牛市和2015牛市时期划♀♀》值那榭鲎芙崛缦卤恚ū1)♀♀∷示:2.牛市中的市场情特征人免♀♀∏一般认为股指和市场估♀♀≈凳鞘谐∏榈闹苯犹逑郑股票指数的涨跌以及♀♀∈谐」乐档母叩湍芄挥行Х从斥♀♀〕鍪谐∏榈暮没担股票指数上涨则意味租♀♀∨市场情转好。因而,我们以糕♀♀△大股指和相应的市场估值为指标对市场情特征解♀♀▲分析。根据上述对于牛市不同阶段的划分,将♀♀2007和2015牛市不同时期各大股指的烩♀♀》比涨幅情况进计算分别得到扁♀♀№2、表3。从表2、表3中可以看到,牛市中各大♀♀」善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至少可达到100%♀♀∫陨稀T诒2、表3中,分别将上肘♀♀・50、沪深300、中证500、中小板指以及创业板指进相♀♀』ケ冉希阶段性环比涨幅靠前的指数用红♀♀∩标出,阶段环比涨幅♀♀】亢蟮挠寐躺标出。值得注意的是,由于中小扳指粹♀♀∮2005年6月7日才开始启用,其在2007牛市氢♀♀“期的涨幅靠前并不能有效反映当时市场实际情♀♀】觯因而应将其剔除掉。比较不同时期各♀♀〈蠊芍傅恼欠变化情况,可得到♀♀∪缦录傅憬崧郏旱谝唬牛市♀♀∏捌冢上证50、沪深300等大♀♀∨汤冻锕芍副硐纸虾谩4颖2中可以看到,2007牛市氢♀♀“期沪深300指数阶段环比涨幅为2♀♀02.85%,表现好于中证500。从表3中可以看出,2015牛♀♀∈星捌谏现50领涨市场,阶段环比涨封♀♀※最大为72.65%,而同期创意♀♀〉板板指和中小板指的表现镶♀♀∴对较弱,其中创业板指涨幅最小,仅为9.22%。赔♀♀。市前期大盘股指均表现较好的原因在逾♀♀≮,一方面,投资者刚刚进入市场,态度会比较谨慎,因垛♀♀▲更加青睐于基本面表现比较扎实的大盘股♀♀。涣硪环矫妫大盘股指的表现与市场人气发生正反馈作用♀♀。进一步助推股指上。第二,牛市中期,股指这♀♀∏幅的切明显。中证500、创业板指、肘♀♀⌒小板指等中小盘成长性股指表现较好,同期大赔♀♀√股指表现相对较弱。从表2中可以看碘♀♀〗,2007牛市中期中证500♀♀≈甘领涨,阶段环比涨幅租♀♀☆大为112.53%;同期上证50指数涨封♀♀※靠后,阶段环比涨幅最小为42.17%。从♀♀”3中也可以看到,在2015牛♀♀∈兄衅冢创业板指领涨,解♀♀∽段环比涨幅最大为78.19%;同期上证50指数依肉♀♀』涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期中证50♀♀0指数仍强于沪深300和上证50。通过上述现象我们发♀♀∠衷谂J兄衅谑谐》绺翊♀♀℃在一次切,由大盘价值蓝筹股转为中小♀♀∨坛沙す伞7绺袂械脑因可能♀♀≡谟冢此时场外投资者加速入场,在这一阶垛♀♀∥,股指上涨更多是基于公司股票价值增长的想象空间,♀♀〈笈汤冻锕稍庥黾壑堤旎ò澹相应股指的空间有限,而♀♀【弑父叱沙ば缘闹行∨坦赦♀♀「容易受到市场青睐,因而代表这些股♀♀∑钡墓芍刚欠比较靠前。第三,两次牛♀♀∈泻笃诠芍副硐执嬖诓钜欤共同特征并不明显♀♀♀。从表2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹股指回归氢♀♀】势,上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.♀♀14%,同期中证500和中小板指表现一般,其中肘♀♀⌒证500指数涨幅靠后,♀♀〗锥位繁日欠最小为5.94%。而从表3中可♀♀∫钥吹剑2015牛市后期则中小盘成长股指表现依♀♀【汕渴疲创业板指领涨市场b♀♀‖阶段环比涨幅最大为43.53%;同期上证50和烩♀♀ˇ深300等大盘蓝筹股指表现一般b♀♀‖其中上证50指数阶段环比涨幅最小为4.54♀♀%。因而,2007和2015两♀♀〈闻J泻笃诠芍副硐植⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我免♀♀∏也可以一个角度,从市♀♀〕」乐悼词谐〉淖呤啤M3给出了光♀♀∩指处于不同阶段时的市场估值(PE)情况。从图3可以♀♀】闯觯在牛市启动前,上证综♀♀≈腹乐党て诔中处于低位,♀♀”砻魇谐【哂型蹲始壑怠:笃谒孀殴芍覆♀♀』断攀升,上证综指估值也不断走高,而且在后期上肘♀♀・综指攀升速度加快,估♀♀≈瞪仙速度也持续加快。因此,估值赦♀♀∠升速度加快可视作牛市解♀♀♂束的征兆性指标之一。3.牛市中的殊♀♀⌒场交易特征一般而言,♀♀∈谐〕山涣看笮∫约笆致矢叩外♀♀】梢苑从吵鍪谐』钤境潭鹊拇笮。市场♀♀〕山涣亢褪致试酱螅则市场交易活跃度越高。此外♀♀♀,融资融券余额以及新发基金数额可♀♀〖浣臃从吵鐾ü其他方式参与市场解♀♀』易的资金量水平,融资融券余额和新发基金殊♀♀↓额越大,则市场交易活跃度越高。因粹♀♀∷,我们选取市场成交额、手率、融资融券余额和新发基♀♀〗鹗额作为分析市场交易特征碘♀♀∧指标,对两次牛市的交易题♀♀∝征进分析。(1)市场成交额特征牛市前期♀♀。交易额会显著高于震荡市的成交量水平且能持续♀♀∫欢问奔洹4油4、图5中可以看到,2007牛市♀♀『2015牛市开始时,交易额都有显著的放大趋势,而氢♀♀∫交易额能够在一段时间内维持在相对较高的水平♀♀ R蚨,交易额放大且能持续,可视为牛市启♀♀《的标志之一。牛市中期,市场交易额在经过一段时间相♀♀《愿呶辉撕笙灾放大。从图4、图♀♀5中可以看到,在牛市中♀♀∑冢市场成交额会有一段时间的显著放大而且能够♀♀∮行突破前期高点,但外♀♀』破前期高点后则又转入下通道,回落肘♀♀×相对低位上运。交易额碘♀♀∧这种回调可能表明市场投资者还心存疑虑,并没有完肉♀♀~参与其中,导致交易额缺乏♀♀〕中放大的基础,因而在短时间内冲高后会有所♀♀』芈洹EJ泻笃冢市场交易额持续放大并保持高位运,♀♀∈谐〕山欢钕扔谏现ぷ壑讣顶♀♀♀。从图4、图5中可以看到,在牛♀♀∈泻笃冢随着更多的投资者♀♀〔斡氲绞谐〗灰字中,市场烩♀♀☆跃度较高,市场交易额持续放大并保斥♀♀≈高位运。另外,从图4、图5中也可以看到b♀♀‖2007和2015牛市的成交额锯♀♀※先于上证综指见顶,表明成交额是股指持续上涨的重要♀♀≈С拧6成交额在牛市后期达到天量高点后开始回落♀♀。可看作是牛市缺乏继锈♀♀▲上动力的标志之一。(2)手率特征牛市前期,♀♀∈致识唐谀诖闯鲂赂撸且能持续处于相对高位。从外♀♀〖6、图7中可以看到,200♀♀7牛市和2015牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛市前♀♀∑谑致首罡呶6.37%,2015牛市前♀♀∑谑致首罡呶9.40%。另外,从图6、图7中也可以看碘♀♀〗,手率还会在相对高位持续一段时尖♀♀′,表明这段时间市场交易活♀♀≡尽6在手率持续一段时间高位运后,则又回落到低吴♀♀』徘徊。因而,可将手率创出阶段新高并持续一♀♀《问奔湓谙喽愿呶辉耸游牛市开启的标肘♀♀【之一。手率最高点多出♀♀∠衷谂J兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高为2007年5月30♀♀∪盏8.07%,2015牛市最高点为2014年♀♀12月9日的9.40%。此外,2015年5月28日的手♀♀÷室哺叽9.34%,表明随着牛市基调肉♀♀》立,此时有更多的投资者参与到市场♀♀〗灰字中,从而使得手率创出新高点。牛市衡♀♀◇期,手率开始出现下降趋势且先于上证♀♀∽壑讣顶,手率曲线走势与上证综指曲线走♀♀∈浦间的剪刀差逐渐变大。从图6、图7中可以看到,♀♀≡谂J泻笃冢随着上证综指的不断走♀♀「撸手率开始出现下降趋势并逐测♀♀〗回落至牛市开始时或牛市中期的水平b♀♀‖与上证综指走势之间的剪♀♀〉恫钤嚼丛酱螅这一现象在2007赔♀♀。市中表现的较为明显。上述现象反映出牛市后期♀♀。市场交易活跃度下降,投资者多♀♀〕止纱涨。因而,当市场手率在创出高点后开始♀♀』芈洌可视为牛市已到后期的标志之一♀♀♀。(3)融资融券余额特征融♀♀∽嗜谌余额持续快速增加库♀♀∩视为牛市开启的标志之一。从图8中可以看碘♀♀〗,随着上证综指开始上,融资融券余额外♀♀‖样开始快速攀升,而且在♀♀〕跗谏仙速度更是快于赦♀♀∠证综指,表明牛市中投资者通过肉♀♀≮资融券买卖股票活跃。此外,从图8中意♀♀〔可以看到,融资融券余额的走势在牛市过程中基本与赦♀♀∠证综指走势一致,而且遭♀♀≮上证综指回调整理时,其同样继续保持上升走势♀♀♀。但从图8中也可以看到♀♀。融资融券余额的见顶时间滞衡♀♀◇于上证综指。因而,其在指示牛市结束♀♀》矫娴淖饔孟喽杂邢蕖#4)新基金发题♀♀∝征新发基金数额较震荡常态♀♀∑诩湎灾增加可视为牛市启动的一♀♀「霰曛尽4油9中可以看到b♀♀‖随着新发基金数额增加,上证综♀♀≈赋鱿置飨陨险牵可见新发的基金对于上♀♀≈ぷ壑傅淖呤凭哂兄匾影响。在牛市前期,新发的基金殊♀♀↓额明显高于之前的震荡市中发的数♀♀《睿在2007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束b♀♀‖市场进入熊市,新基金发出现♀♀《涎率较碌。4.牛市中的投资♀♀≌卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡♀♀¢认为新增投资者数量可以反映投资者的参与意愿,新增♀♀⊥蹲收呤量越多,投资者参与意愿则越强。此外,肘♀♀・券市场交易结算资金余额以及银证转账净额可以反映出♀♀⊥蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮谥と与♀♀∫账户之间的操作频率,从垛♀♀▲间接反映出投资者参与意愿。一般来♀♀∷担证券市场交易结算资金余额♀♀≡酱蠛鸵证转账净额波动幅度越大,则投♀♀∽收卟斡胍庠冈角俊R虼耍我们在分吴♀♀■投资者参与意愿时,选取新增投资者数量、♀♀≈と市场交易结算资金余额以及银证转账净额作为指标来♀♀〗。(1)新增投资者数量新增投资者数菱♀♀】与上证综指间具有正相关关系♀♀ 4油10、图11中可以明显看到,随着投♀♀∽收呤量增加速度加快,上证综♀♀≈赋鱿置飨陨险牵在牛市后期这种♀♀∠窒笥任明显。而随着新增投资者数量增尖♀♀∮速度的下降,上证综指则对应出现下跌趋势。这♀♀♀种现象主要与A股市场的交易由散户主导、交易的投♀♀』性较强的结构特征有关。在牛殊♀♀⌒前期,场外投资者对于市场的总体走势不是特别确垛♀♀〃,对市场多保持观望态度,仅有♀♀〔糠滞蹲收哐≡窠入市场投资。从图10、图11中可以看斥♀♀■,牛市启动前新增自然人投资♀♀≌呤量并无太大波动,烩♀♀※本上保持着水平状态。而同期股指也没有太大变化♀♀。间接验证了我们提出的第一个♀♀」鄣恪4撕螅随着牛市基调日益明确和市♀♀〕∽钱效应日益突出,位于场外的投资者的加♀♀∷倥懿饺氤。此时自然人投资者数量尖♀♀”速增加,推动上证综指♀♀⊥样加速上,短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨幅。♀♀。2)证券市场交易结算资金余额特征证券市斥♀♀ 交易结算资金余额短期内快速上涨至相对高点氢♀♀∫能够持续一段时间,可看作牛市启动的标志之一。从图1♀♀2中可以看到,在牛市前期,证券市场交易结算资金余额粹♀♀℃在明显增长,而且,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而同柒♀♀≮上证综指存在明显的上升趋势。♀♀∨J泄程中伴随着证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽畹某中走高,垛♀♀▲证券市场交易结算资金余♀♀《钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图12中可以看到,随着赦♀♀∠证综指不断走高,证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钜膊欢吓噬♀♀♀。此外,从图中也可以看到,证券市场交易结算资金余额♀♀∠扔谏现ぷ壑讣顶,证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳档秃螅上证综指也会♀♀〕鱿纸洗蠓度的下跌。因此,♀♀】山证券市场交易结算资金余额在高位快速下跌作♀♀∥股指走低的前兆之一。(3)银肘♀♀・转账净额特征分析牛市中,银转账变动♀♀【欢畈ǘ幅度加大,银证租♀♀―账变动幅度持续放大可能是牛市启动的标志之一♀♀♀。从图13中可以看出,随着上证综指测♀♀』断走高,银证转账的波动幅度也持续加大,表免♀♀△投资者资金在银和证券账户之间转频繁和转这♀♀∷数额逐步增加,从而更多的资金进入到♀♀」墒兄中,助推股指上。另外,从图13♀♀≈幸部梢钥吹剑随着银证♀♀∽账净额的大幅减少,上证综指出现♀♀∠碌。因而,可将银证租♀♀―账净额的大幅减少作为股指下跌的先指标之一♀♀♀。5.牛市中的业特征根据前面对于♀♀∨J胁煌时期的划分,分别计蒜♀♀°2007牛市和2015牛市中28个申万一级业在每个时期的涨碘♀♀▲情况,并对涨幅靠前和靠后的业进比较分析,得出在赔♀♀。市不同阶段的业变化情况,据此分析牛市的阶段性题♀♀∝征。2005年1月-5月和2014年1月-6月的两次牛♀♀∈衅舳前,各板块涨幅都不明显,且斥♀♀‖过半数的板块都处于下跌状题♀♀‖。如图14所示,2007牛市启动前无业实♀♀∠稚险牵其中银、非银金融、食品饮料以及建肘♀♀〓装饰等业跌幅较小;2015牛市启动前大部分业下跌,如外♀♀〖15所示,上涨的业仅有12个,其中尖♀♀∑算机、通信、电子元器件以及传媒等业涨封♀♀※靠前。牛市前期,非银金融、银、房地产以及♀♀」防军工等业涨幅靠前,电子元器件、计算机、♀♀⊥ㄐ诺纫嫡欠靠后。两次牛市前期涨幅均位于♀♀∏叭分之一的业有非银♀♀〗鹑凇⒐防军工、银以及房地产。其可能原因在♀♀∮冢牛市基调确定对于具备金肉♀♀≮属性的业是重大利好,尤其是非银金融业,这♀♀⌒┮德氏韧黄粕险谴动光♀♀∩指上,使得牛市氛围更加浓厚♀♀。如图16和图17所示。因而,据此我们可以大♀♀≈峦贫希在牛市前期领涨的业可能一般为非银金肉♀♀≮、银、房地产等业。此外,从牛市前期涨封♀♀※靠后的业来看,两次牛市肘♀♀⌒电子元器件、计算机、通信等业涨幅靠衡♀♀◇。从业的板块属性来看,牛市前期大盘棱♀♀《筹股集中的业涨幅靠前,而中小盘成长股集中的业则涨封♀♀※相对滞后。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制造碘♀♀∪业涨幅靠前。如图18和图19所示,两次牛市中期涨幅均吴♀♀』于前三分之一的业有纺织服装、♀♀〗ㄖ装饰和轻工制造。柒♀♀′可能原因在于,牛市中期市场风格切,投资者♀♀〉淖⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股集中的业♀♀♀。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中期涨幅靠后♀♀〉囊稻有银、非银金融以尖♀♀“食品饮料业,反映出此时市场对于价值蓝筹大盘♀♀」晒刈⒍认喽越系停也从侧面验证了我免♀♀∏前面的观点。因而,吴♀♀∫们认为可将中小盘成长♀♀」伤在的业如电子、轻工肘♀♀∑造、计算机、传媒以及通信碘♀♀∪涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在业如银、非银金融以尖♀♀“食品饮料等涨幅靠后,视为赔♀♀。市已步入中期的标志之一。牛♀♀∈泻笃冢部分投资者避险情绪上升,逐渐选择回归到♀♀〈笈汤冻锕杉中的业。如图20和图21所示,到♀♀×伺J泻笃冢随着股指的不断走高,♀♀∈谐〕中暴涨,人们的避险♀♀∏樾骺始增长,在给定的♀♀≈甘水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱,所以选♀♀≡翊笈汤冻锕芍杆在的♀♀∫怠R蚨,在牛市后期,银、封♀♀∏银金融以及国防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一题♀♀∝征在2007牛市中表现的最为突出。对比牛市不同时期的意♀♀〉特征,我们发现银、非银金融、房地产、食品饮料♀♀♀、国防军工、计算机、通信以及电子元器尖♀♀〓等业,可能是表征市场风格很好的风向标。其中,银、♀♀》且金融、房地产、食品饮料以及国防锯♀♀↑工等业代表的大盘蓝筹风格多遭♀♀≮牛市前期表现突出,并能领涨市场;垛♀♀▲计算机、通信以及电子元器件等意♀♀〉代表的中小盘成长风格则在牛市中期表现较好b♀♀』牛市后期,投资者避险情♀♀⌒魃仙,逐渐回归到非意♀♀▲金融、银、国防军工、食品饮料以及家用电♀♀∑鞯确烙性强的业中。因而,我们库♀♀∩根据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况,大肘♀♀÷判断市场走势的情况。综上所述,将牛市启动♀♀〉谋曛咀鋈缦伦芙峁槟桑捍笈汤冻锕芍干险欠度大于中♀♀⌒∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场风险偏好相对♀♀〗系停投资者选股多以业绩稳定和防御性强的大盘蓝筹为♀♀≈鳎对中小创个股配置相对较少。因♀♀《,在牛市前期,上证50、沪深300等大盘股指涨幅♀♀∠喽越洗蟆6中证500、中小板指♀♀ ⒋匆蛋逯傅戎行∨坛沙す芍♀♀「则涨幅相对较小。市场估值持续处于相对低吴♀♀』。牛市启动前和牛市前期,市场估肘♀♀〉一般持续位于低位。市场成交额和手率垛♀♀√期内创出新高且在能一段时♀♀〖淠诒3窒喽愿呶弧H缜八述,牛市♀♀∏捌冢市场成交额及手率均有明♀♀∠陨仙,创出阶段新高♀♀♀。在创出阶段新高后,市场成交额♀♀『褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中♀♀▲运一段时间,表明已有部分场外资金进肉♀♀‰市场交易,市场交易活遭♀♀【度提升明显。融资融券余额快速持续遭♀♀■加。融资融券余额快速持续增加,改善了股市中♀♀〉牧鞫性,表明投资者风险偏好持续提升,助推光♀♀∩指上。在牛市前期,融资融券余垛♀♀☆在短期内持续快速增加,融资融券余额显著高于震荡殊♀♀⌒期间。新发基金数额增加明显。牛市前期,新发基♀♀〗鹗额短期内显著增加肘♀♀×新高位,而新发基金数♀♀《畹脑黾樱使得市场内资金增加,流动性糕♀♀∧善,有利于股指上。投资者数♀♀×吭黾用飨浴M蹲收呤♀♀×吭黾樱表明更多的场外投资者参与到市场之中,投资♀♀≌卟斡胍庠冈銮浚市场增量资金持续增加,推动♀♀∈谐〗灰谆钤荆助推股指上。证券市场解♀♀』易结算资金余额短期内快速上涨至相对高点且拟♀♀≤够持续一段时间。牛市前期♀♀。随着更多投资者进入市场参与♀♀〗灰祝证券市场交易结算资金短期内快速上♀♀≈两锥涡赂咔以谙喽愿叩隳芄怀中运一段时间。银♀♀≈ぷ账净额波动加剧。投资者将资金频繁碘♀♀∧在证券与银账户之间进转使得银证转账锯♀♀』额波动加剧,间接反映出投资者市场参与度增加,促进♀♀」芍干稀T谂J星捌冢银证转账锯♀♀』额波动幅度明显加大,表明了外♀♀《资者逐步参与到市场交易之中。♀♀∫、非银金融、地产、国防军工以及食品意♀♀←料等业涨幅靠前。牛市前期,投资者市场态度相对解♀♀△慎,如前所述,选股垛♀♀∴以具有业绩支撑和防逾♀♀※性强的个股为主,而军工、银、非银、食品饮料以及♀♀〉夭业中的个股多业绩稳定,能够有效吸♀♀∫投资者,在牛市前期这♀♀∏幅靠前,尤其是非银金融业,在两次♀♀∨J星捌诰涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征总结如♀♀∏八述,在牛市的不同阶段,各类指标呈现出不同的特♀♀〉悖表4对此进了梳理光♀♀¢纳。表4的这些指标变动可为投资者判断牛市所处的阶垛♀♀∥和制定具体的投资决策♀♀√峁┮恍┯杏眯畔。7.2019♀♀∧暌岳吹A股市场走势分析201♀♀9年至今的A股市场,市场主要股指均♀♀〕氏稚险翘势。从业层面来看,28♀♀「錾晖蛞患兑党氏制照歉窬郑电子、家用电器、殊♀♀〕品饮料、非银以及计算机等业涨封♀♀※靠前。虽然市场活跃度较♀♀2018年有所改善,但仍处于相♀♀《缘臀唬且投资者参与意愿依然不足。从表4中总结的菱♀♀〗次大牛市各个阶段的指标特征来看,2019拟♀♀£以来A股市场类似于两次牛市启动时的信号并不明显,碘♀♀∶出这种判断的主要理由如下:首先,从市场♀♀∏槔纯矗2019年以来市场主♀♀∫股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表现镶♀♀∴对较好。如图23所示,截至2遭♀♀÷19日,2019年以来,在市♀♀〕≈饕股指中,中小板指涨幅最大为19.08♀♀%,创业板指涨幅为14.43%,大于上证50指数的13.98%♀♀『蜕现ぷ壑傅11.78%。此外,从图24中可以看到,2♀♀019年以来上证综指估值呈现上升趋势,但♀♀∪源τ诮两年来的相对低位,这表明当前市场可能♀♀〈嬖诔て谂渲眉壑怠8据表4中归纳的牛市市场情特征♀♀。今年以来中小创成长股♀♀≈副硐窒喽越虾茫并不符合牛市前期大赔♀♀√蓝筹股指涨幅靠前的特征。但是,由于观察的时间窗♀♀】谔短,对于市场是否会步入牛市仍需要进一步观察♀♀♀。比较确定的一点是,当前A股市场相对便宜,且20♀♀18年初以来影响市场的两大不利因素中美贸易冲突和解♀♀○融紧缩性调控政策近期以来已经得以免♀♀△显缓和,部分业业绩爆雷风险也逐渐被市斥♀♀ 所消化,因而,前期已经大幅回调♀♀〉氖谐≌体逐渐迎来较好的♀♀⊥蹲驶会。其次,从市场交易来看,市场活♀♀≡径扔兴改善,市场情绪逐渐回♀♀∨。从市场成交额来看,如图25所示,2019♀♀∧暌岳词谐〕山欢畛氏终鸬瓷险乔♀♀△势。尤其是2月以来,市场成交额持续增加,市场量能♀♀∶飨苑糯蟆4邮谐〕山欢畹木对数量来看,2♀♀≡19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。蒜♀♀′然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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